![[personal profile]](https://www.dreamwidth.org/img/silk/identity/user.png){kind=small}
Про украинский дефолт.
"Экономическая правда": Украинским ВВП-варрантам в 2025 году исполняется десять лет. Они появились во время реструктуризации внешнего государственного долга Украины... В рамках соглашения кредиторы согласились списать Украине 20% от суммы этого долга — около 3,6 миллиардов долларов...
Списание долга в 2015 году было условным. В обмен на это инвесторам раздали "инструмент возврата стоимости" — ВВП-варранты. Их номинальная стоимость — 3,24 миллиарда долларов, однако, в отличие от облигаций, она не возвращается. Вместо этого Украина обязывалась осуществлять платежи владельцам варрантов. Их размер зависит от темпа роста ВВП: чем быстрее растет экономика, тем больше платеж...
Платежи по ВВП-варрантам делаются с годовым лагом. В 2025 году Украина должна была заплатить за рост экономики в 2023 году. Тогда из-за низкой базы сравнения ВВП вырос на 5,3%. Размер платежа зависит от размера ВВП Украины и определяется в зависимости от темпа роста экономики...
Рассчитанный по формуле платеж Украины в 2025 году должен был составить более 1,2 миллиарда долларов. Однако в рамках предыдущих договоренностей с владельцами этого инструмента, которые происходили еще в 2022 году, размер платежа уменьшили вдвое. Поэтому 2 июня Министерство финансов должно было заплатить держателям варрантов 665,45 миллиона долларов...
"Суммарно владельцы ВВП-варрантов получили менее десяти центов за каждый доллар номинала инструмента. Для сравнения: держатели еврооблигаций ежегодно получали по 7,75%. Такой дисбаланс, вероятно, обуславливает нежелание держателей варрантов идти на уступки", — считает финансовый аналитик группы ICU Михаил Демкив...
Крупнейшим владельцем варрантов, предположительно, является сам Минфин. В 2021 году на фоне новостей о подготовке России к СВО Министерство финансов начало выкупать варранты с рынка, пользуясь падением цен на них. Таким образом удалось накопить около 20% стоимости варрантов в руках государства, а средства на обслуживание этой доли возвращаются обратно в госбюджет.
Среди остальных владельцев варрантов есть довольно агрессивные западные хедж-фонды. Некоторые из них "токсичны" для крупных инвестиционных фондов, которые традиционно давали Украине в долг. Это существенно усложняет Украине переговоры о новой реструктуризации варрантов. Последние пока не увенчались успехом...
Переговоры о реструктуризации начались в 2024 году, а активизировались весной 2025-го. Последний раунд состоялся 14-23 апреля и закончился безрезультатно...
Официальная причина неплатежа — мораторий на обслуживание этого инструмента, который правительство объявило в августе 2024 года....
Ранее долг по варрантам приравнивался к другим внешним обязательствам. Это означало, что неплатеж или дефолт по этому инструменту приводил к дефолту по другим госдолгам (кросс-дефолт). Однако в 2024 году, когда правительство договаривалось о реструктуризации еврооблигаций, положение о кросс-дефолте изъяли.
"Отсутствие платежа по вариантам не несет негативных последствий для экономики или финансовых рынков. Мораторий на эту выплату правительство ввело в августе 2024 года. Он будет продолжаться, пока правительство и держатели вариантов не договорятся об условиях реструктуризации. Реструктуризация предусмотрена программой МВФ, поскольку выплаты по вариантам увеличивают нагрузку на бюджет", — отмечает директор аналитического департамента компании Dragon Capital Елена Белан.
"Рейтинговые агентства могут технически снизить рейтинг до уровня "ограниченного дефолта", однако это не будет иметь практических последствий, так как ситуация не влечет за собой кросс-дефолта по недавно реструктурированным еврооблигациям", —считает Демкив.
Украина уже более трех лет живет в условиях фактического дефолта: новые внешние заимствования для нее закрыты из-за высокого уровня риска...
Вероятно, переговоры о реструктуризации варрантов будут продолжаться даже после наступления дефолта по ним. Однако теперь их владельцам придется стать более сговорчивыми, ведь время уже на стороне Минфина. В конце концов, ему некуда спешить с реструктуризацией, потому что худшее, что могло произойти с варрантами, уже случилось.
https://inosmi.ru/20250604/varranty-273277761.html
Списание долга в 2015 году было условным. В обмен на это инвесторам раздали "инструмент возврата стоимости" — ВВП-варранты. Их номинальная стоимость — 3,24 миллиарда долларов, однако, в отличие от облигаций, она не возвращается. Вместо этого Украина обязывалась осуществлять платежи владельцам варрантов. Их размер зависит от темпа роста ВВП: чем быстрее растет экономика, тем больше платеж...
Платежи по ВВП-варрантам делаются с годовым лагом. В 2025 году Украина должна была заплатить за рост экономики в 2023 году. Тогда из-за низкой базы сравнения ВВП вырос на 5,3%. Размер платежа зависит от размера ВВП Украины и определяется в зависимости от темпа роста экономики...
Рассчитанный по формуле платеж Украины в 2025 году должен был составить более 1,2 миллиарда долларов. Однако в рамках предыдущих договоренностей с владельцами этого инструмента, которые происходили еще в 2022 году, размер платежа уменьшили вдвое. Поэтому 2 июня Министерство финансов должно было заплатить держателям варрантов 665,45 миллиона долларов...
"Суммарно владельцы ВВП-варрантов получили менее десяти центов за каждый доллар номинала инструмента. Для сравнения: держатели еврооблигаций ежегодно получали по 7,75%. Такой дисбаланс, вероятно, обуславливает нежелание держателей варрантов идти на уступки", — считает финансовый аналитик группы ICU Михаил Демкив...
Крупнейшим владельцем варрантов, предположительно, является сам Минфин. В 2021 году на фоне новостей о подготовке России к СВО Министерство финансов начало выкупать варранты с рынка, пользуясь падением цен на них. Таким образом удалось накопить около 20% стоимости варрантов в руках государства, а средства на обслуживание этой доли возвращаются обратно в госбюджет.
Среди остальных владельцев варрантов есть довольно агрессивные западные хедж-фонды. Некоторые из них "токсичны" для крупных инвестиционных фондов, которые традиционно давали Украине в долг. Это существенно усложняет Украине переговоры о новой реструктуризации варрантов. Последние пока не увенчались успехом...
Переговоры о реструктуризации начались в 2024 году, а активизировались весной 2025-го. Последний раунд состоялся 14-23 апреля и закончился безрезультатно...
Официальная причина неплатежа — мораторий на обслуживание этого инструмента, который правительство объявило в августе 2024 года....
Ранее долг по варрантам приравнивался к другим внешним обязательствам. Это означало, что неплатеж или дефолт по этому инструменту приводил к дефолту по другим госдолгам (кросс-дефолт). Однако в 2024 году, когда правительство договаривалось о реструктуризации еврооблигаций, положение о кросс-дефолте изъяли.
"Отсутствие платежа по вариантам не несет негативных последствий для экономики или финансовых рынков. Мораторий на эту выплату правительство ввело в августе 2024 года. Он будет продолжаться, пока правительство и держатели вариантов не договорятся об условиях реструктуризации. Реструктуризация предусмотрена программой МВФ, поскольку выплаты по вариантам увеличивают нагрузку на бюджет", — отмечает директор аналитического департамента компании Dragon Capital Елена Белан.
"Рейтинговые агентства могут технически снизить рейтинг до уровня "ограниченного дефолта", однако это не будет иметь практических последствий, так как ситуация не влечет за собой кросс-дефолта по недавно реструктурированным еврооблигациям", —считает Демкив.
Украина уже более трех лет живет в условиях фактического дефолта: новые внешние заимствования для нее закрыты из-за высокого уровня риска...
Вероятно, переговоры о реструктуризации варрантов будут продолжаться даже после наступления дефолта по ним. Однако теперь их владельцам придется стать более сговорчивыми, ведь время уже на стороне Минфина. В конце концов, ему некуда спешить с реструктуризацией, потому что худшее, что могло произойти с варрантами, уже случилось.
https://inosmi.ru/20250604/varranty-273277761.html